НАЦИОНАЛЬНЫЙ БАНК РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
Контакт-центр

+375 17 306-00-02

Монетарная политика. Общие сведения.

Основной целью монетарной политики в 2017 г. является снижение инфляции до 9 процентов (декабрь 2017 г. к декабрю 2016 г.). Среднесрочная цель – последовательное снижение инфляции до 5 процентов в 2020 г.

Инфляция представляет собой общий рост потребительских цен за определенный промежуток времени. Измеряется инфляция с помощью индекса потребительских цен (ИПЦ).

Рисунок 1. Прирост потребительских цен
(месяц к соответствующему месяцу предыдущего года)

Важным показателем инфляции является базовый индекс потребительских цен (базовая инфляция). Базовая инфляция отражает динамику изменения цен, не подверженных влиянию факторов административного и сезонного характера.

Промежуточным ориентиром монетарной политики является прирост среднемесячной широкой денежной массы на 14% ±2 п.п. (декабрь 2017 г. к декабрю 2016 г.)

Рисунок 2. Прирост среднемесячной широкой денежной массы
(месяц к соответствующему месяцу предыдущего года)



  • Что такое макроэкономическая стабильность и почему она важна?

    Макроэкономическая стабильность – это ситуация, при которой в национальной экономике наблюдаются устойчивые долгосрочные темпы экономического роста, инфляция (рост цен) находится на низком уровне и контролируема, а сама экономика обладает высокой внутренней устойчивостью к шокам (финансовая стабильность).

    Важность макроэкономической стабильности можно объяснить на примере ее отсутствия, когда цены не стабильны или экономика потребляет больше, чем может себе позволить. В таком случае предприятиям и людям трудно планировать свои будущие действия: инвестировать или сберегать, делать или не делать покупки, брать или не брать ссуду/кредит.

    Одной из важнейших составляющих государственной экономической политики, направленной на достижение макроэкономической стабильности, является монетарная политика.

  • Что такое монетарная политика?

    Монетарная (денежно-кредитная) политика – это совокупность мероприятий, которые предпринимает центральный банк для поддержания ценовой стабильности в целях содействия устойчивому и сбалансированному развитию экономики.

    Под ценовой стабильностью (устойчивостью покупательной способности национальной валюты) в данном случае понимается умеренный рост потребительских цен, а не их неизменность.

  • Почему нужна стабильность цен?

    Инфляция уменьшает покупательную способность денег, снижая реальную ценность денежных доходов и сбережений населения и организаций, поскольку по прошествии времени на одну и ту же сумму денег можно будет купить меньше товаров и услуг, чем прежде.

    В условиях нестабильной и высокой инфляции домашние хозяйства стремятся как можно быстрее материализовать свои обесценивающиеся денежные средства в товары и услуги или перевести в служащие ”убежищем“ от инфляции активы, прежде всего в иностранную валюту. В результате инфляция еще больше усиливается, повышается давление на обменный курс.

    Инфляция подавляет стимулы к инвестициям, снижает способность экономики реализовать свой производственный потенциал. Высокая инфляция препятствует реализации долгосрочных инвестиционных проектов, усиливая тем самым снижение деловой активности, сокращение объемов производства и численности занятых.

    В итоге высокая и нестабильная инфляция негативно влияет на долгосрочный рост экономики и благосостояние граждан.

    Отсутствие инфляции и дефляция (снижение цен) также являются опасными для экономики. Когда цены на товары не растут или снижаются, потребители начинают откладывать покупки, надеясь на дальнейшее снижение цен. В результате производители прекращают развиваться, нанимать персонал и поддерживать прежний уровень зарплат. В силу этого потребители тратят еще меньше, чем далее ухудшают возможности для производителей. Усиливая друг друга, данные эффекты негативно отражаются на долгосрочных темпах роста экономики.

  • Каким образом центральный банк обеспечивает стабильность цен?

    Исторически сложилось, что за стабильность цен отвечает центральный банк. Это связано с возникновением права центральных банков на эмиссию денег в виде бумажных ассигнаций. Являясь эмитентом денег, центральный банк обязан обеспечить устойчивость их покупательской способности или, другими словами, низкую инфляцию.

    Таким образом, за инфляцией как явлением всегда стоит рост предложения эмитируемой центральным банком национальной валюты.

    Чтобы достичь целей по инфляции центральный банк использует одну из возможных стратегий (режимов) монетарной политики - совокупность правил и процедур проведения центральным банком монетарной политики. Ключевой характеристикой режима монетарной политики, учитывая невозможность непосредственного влияния центрального банка на изменение цен, является выбор промежуточного целевого ориентира. Общим качеством промежуточного ориентира в любом выбранном центральным банком режиме монетарной политики является возможность центрального банка влиять на него своими инструментами, его прозрачность и понятность.

    Это необходимо потому, что взаимосвязь между инструментами денежно-кредитного регулирования и конечной целью монетарной политики сложна. Сигналы, посылаемые экономике через операции и инструменты центрального банка, проявляются на динамике общего уровня цен с лагом (запаздыванием).

    Наиболее популярными в мировой практике являются следующие режимы монетарной политики:

    • режим таргетирования обменного курса;
    • режим монетарного таргетирования;
    • режим инфляционного таргетирования.
  • Стратегии (режимы) монетарной политики

    Режим таргетирования обменного курса означает, что центральный банк привязывает стоимость национальной валюты к курсу валюты (корзины валют) страны (стран) с низким уровнем инфляции, то есть промежуточным ориентиром монетарной политики является определенный уровень или изменение обменного курса. Опираясь на теорию относительного паритета покупательной способности, данный режим предполагает, что при фиксации обменного курса инфляция внутри страны должна приближаться к инфляции в стране валюты привязки.

    Осуществление эмиссии (изъятия) национальной валюты осуществляется в обмен на иностранную валюту.

    Для того чтобы эффективно использовать данный режим, страна должна обладать существенными золотовалютными резервами для противодействия шокам на валютном рынке.

    Режим монетарного таргетирования в качестве промежуточного ориентира использует один из показателей денежной массы. Теоретически опираясь на уравнение обмена И.Фишера, данный режим предполагает наличие в стране тесной прямой взаимосвязи выбранного промежуточного ориентира и индекса потребительских цен.

    Уравнение Фишера (уравнение обмена) — уравнение, описывающее соотношение денежной массы, скорости обращения денег, уровня цен и объёма производства продукции.

    M*V=P*Q,

    где:
        M — денежная масса;
        V — скорость обращения денег;
        P — уровень цен;
        Q — объём производства.

    Обоснование формулы дал американский экономист Ирвинг Фишер в своей работе "Покупательная сила денег" в 1911 году. Из уравнения обмена видно, что произведение количества денег на скорость их обращения в год должно быть равно номинальному доходу (то есть номинальной стоимости приобретенных товаров и услуг).

    Эмиссия (изъятие) национальной валюты, как правило, осуществляется через инструменты рефинансирования (изъятия ликвидности) банков. Объемы эмиссии (изъятия) определяются исходя из необходимости достижения промежуточного ориентира.

    Важным условием эффективного осуществления режима монетарного таргетирования является наличие гибкого курса национальной валюты к иностранным валютам. Это позволяет центральному банку сосредоточиться на решении задачи по управлению денежным предложением через инструменты рефинансирования (изъятия) и минимизировать влияние валютного канала на промежуточный ориентир.

    Режим таргетирования инфляции предполагает, что центральный банк достигает своей конечной цели через управление инфляционными ожиданиями. В качестве промежуточного ориентира выступает прогноз инфляции. При возникновении риска отклонения инфляции от объявленного целевого ориентира центральный банк применяет инструменты монетарной политики, чтобы привести ее в соответствие с целевым значением.

    Основное воздействие монетарной политики осуществляется, как правило, через канал процентной ставки. Соответственно объемы эмиссии (изъятия) определяются рынком исходя из задаваемой центральным банком цены денег.

    Применение данного режима требует наличия в стране комплекса базовых организационно-правовых и макроэкономических условий:

    • наличие в обществе консенсуса по тому, что поддержание ценовой стабильности должно являться главной целью денежно-кредитной политики центрального банка;
    • наличие достаточно хорошо функционирующих финансовых институтов и рынков;
    • достижение соглашения с правительством о количественном параметре цели по инфляции или независимое определение данной цели центральным банком;
    • отсутствие фискального доминирования над монетарной политикой;
    • независимость центрального банка в выборе инструментов монетарной политики;
    • прозрачная система ценообразования;
    • наличие тесной взаимосвязи между уровнем краткосрочной процентной ставки на денежном рынке и инфляцией.